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荷兰合作银行:日元对日本央行减少购买长期国债数量反应过度?

时间::2018-01-11 09:25:25来源:黄金人民币网 作者: 点击:0
荷兰合作银行(Rabobank)高级外汇策略师简•福利(Jane Foley)表示,如果日本央行行长黑田东彦(Kuroda)采用他所说的话,日本央行将在今年期间继续推行大规模量化宽松计划。然而,市场开始越来越怀疑。这在一定程度上是由于日本经济环境的改善,部分原因是日本央行自身的行动。如果日本央行更明确地表示,它准备追随大多数其它十国央行的趋势,并在今年开始退出极端宽松的政策立场,这可能会引发日元大幅升值。然而,迄今为止,还...

荷兰合作银行(Rabobank)高级外汇策略师简•福利(Jane Foley)表示,如果日本央行行长黑田东彦(Kuroda)采用他所说的话,日本央行将在今年期间继续推行大规模量化宽松计划。


然而,市场开始越来越怀疑。这在一定程度上是由于日本经济环境的改善,部分原因是日本央行自身的行动。如果日本央行更明确地表示,它准备追随大多数其它十国央行的趋势,并在今年开始退出极端宽松的政策立场,这可能会引发日元大幅升值。然而,迄今为止,还没有足够的证据表明,日本央行打算大幅改变量化宽松计划。由于这个原因,我们仍维持美元/日元未来12个月目标116的预测不变。不过,我们正在仔细观察日本央行,预计1月23日的下一次政策会议将会吸引大量市场关注。


本周,日本央行略微减少10-15年期和25-40年期债券的购买数量,引起了市场的关注。这一举措立即引发了人们的猜测,即政策制定者可能会对量化宽松计划发出不那么热情的信号。不过,此举可能是技术性的。日本央行量化宽松计划的重点不是购买固定数量的债券,而是让10年期国债收益率保持在零水平左右。因此,日本央行在任何时期购买债券的规模,都将是市场在任何一段时间内普遍存在的收益率水平的函数,因此,购买规模的减少本身并不意味着政策的改变。在去年8月份的杰克逊霍尔央行(Jackson Hole)央行行长会议上,黑田东彦评论道:“由于日本国债在市场上的剩余价值将会下降,这意味着在购买了一系列日本国债之后,对利率的影响可能会更大。”这意味着,尽管日本央行的政策没有改变,但日本国债的下跌趋势可能会出现。


尽管本周日本国债的购买量下降可能不足以表明政策有所改变,但市场目前认为,无风不起浪。在某种程度上,黑田东彦在去年11月的一次演讲中使用了“逆转率”这个词,因此对此负有责任。尽管他后来否认他支持的是继续极度宽松的货币条件,但这一措辞的使用加剧了人们对低收益率对银行盈利能力的影响,以及银行提供信贷的可能性。除了对定性和定量宽松政策(QQE)副作用的担忧之外,日本经济增长的强劲势头也为今年日本央行政策的辩论增添了动力。


日本媒体昨日报道称,有消息称,基于强劲的出口数据,日本央行正考虑将其截至2019年3月的经济增长预估上调。被引用的数据表明,2018财年的增长预测可能从1.4%升至1.5%-1.9%。这可能会在1月23日的两天政策会议后宣布。日本去年被证明是2017年全球经济成功故事之一。有报道称,在2020年东京奥运会之前,投资将会增加,一些国内企业可能会公布创纪录的收益,这增加了人们的乐观情绪。然而,企业是否会使用现金储备来增加工人的工资,仍然存在争议。这可能会对未来几年的通胀前景以及日本央行的反应产生重大影响。


尽管劳动力市场严重短缺,但日本的工资通胀仍然极低。实际工资在去年11月份仅小幅上升了0.1%。这是11个月来的首次增长。名义总现金收入增长0.9%,为连续第四个月上升。事实上,加班时间已经连续11个月上升,去年11月份兼职工人的比例下降,表明工资上涨的条件已经成熟。然而,众所周知,日本的反通货膨胀心态多年来一直难以打破。尽管油价上涨会给CPI上涨带来一些上行压力,但日本央行仍希望,高工资将带来更高的需求,从而加剧通胀。去年11月,全国CPI涨幅仅为0.6%,核心CPI达到0.9%。尽管通胀仍远低于日本央行的目标,但这两项数据均强于预期。我们预测今年美元/日元汇率将走高,这是基于日本央行将继续致力于量化宽松政策的假设。不过,我们将仔细观察日本央行后续行动。


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